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古井贡酒000596年份原浆分享次高端中

发布时间:2019-10-13 05:25:34 编辑:笔名

  古井贡酒(000596):年份原浆分享次高端 中高端白酒高增长

  古井贡酒一季度业绩超出早前市场预期。公司一季度实现营业收入9.41亿,增66.2%;归属于母公司净利润1.67亿,EPS0.71元,增长122.0%;每股净现金流-0.04元,同比减少109.0%。

  投资评级与估值:不考虑增发摊薄,我们预计古井贡酒年EPS分别为2.190、3.088和4.138元,同比增长64%、41%和34%,对应A股PE36、25和19倍,对应B股PE21、15和11倍。若定向增发顺利完成,年全面摊薄EPS为2.018、2.846和3.813元。和洋河股份、山西汾酒类似,古井贡酒今明两年仍将明显受益于次高端和中高端白酒的消费升级,继续呈现较快增长,建议投资者择机增持古井贡酒,积极买入古井贡B。.有别于大众的认识:1.毛利率继续提高,公司产品结构不断升级。古井一季度毛利率达到74.5%,同比增3.4%,主要是年份原浆(10年毛利率达80.9%)收入占比不断提高,加上公司去年3月和10月两次提价,效果在今年逐步显现出来。"年份原浆"作为公司主打产品,定位于次高端、中高端白酒,其快速增长充分印证了超高端白酒快速提价后为次高端和中高端白酒留下巨大的市场空间。2、公司销售局面仍然处于旺盛态势。一季度预收账款达到2.57亿,增91.9%,为后期业绩释放提供了保证。3、一季度现金流为负主要是因为:(1)当期支付各项税费较高,公司一季度支付各项税费3.45亿,同比增129.3%,主要是去年利润较高致使所需缴纳税费较多造成。(2)去年每股收益为1.34,每股净现金流为2.20,说明有较多款项已于去年年底支付。(3)报告期经营活动产生的现金净额较上年同期下降109.04%,主要系销售结算方式以银行承兑汇票为主所致。4、次高端、中高端白酒快速增长是当前整个行业的发展态势,定位于这个区间的白酒企业都能享受行业的扩容式增长。但是谁能成为未来的赢家还有赖于品牌、价位、营销模式和管理层动力。古井作为老八大名酒,品牌基础夯实;年份原浆定位次高端、中高端,价位也很合适;营销模式不断完善,公司围绕"深度分销、高效执行"的战略,省外市场也在稳步推进。然而,机制上公司较先进同行(江苏的洋河、安徽的宣酒、口子激励机制优于古井)仍有欠缺,未来可能会成为其发展的掣肘。

  股价表现的催化剂:年份原浆持续热销。

  核心假定的风险:省内白酒企业竞争激烈;广告投入增长过快。

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