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金融业绩深蹲起跳荐4股

发布时间:2019-09-13 19:19:04 编辑:笔名

金融:业绩深蹲起跳 荐4股 2019-04-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点18年上市券商盈利大幅下滑,龙头优势扩大:截至4月26日, 5家上市券商均已披露2018年年报,全年共实现营业收入2649.15亿元,同比下降11.97%,归母净利润合计58 .72亿元,同比下降40.06%,略优于行业水平。上市券商加权ROE为 .52%,同比下降2.58个百分点,业绩下降的主要原因包括权益市场持续下行之下自营收入显著下降、股票质押等计提较多资产减值以及投行、经纪业务收入的下滑。同时行业市场集中度进一步提升,券商竞争明显加剧。

18年券商各业务线全面承压:1)经纪业务:行业佣金率逐步企稳交易低迷,经纪业务收入明显下滑,同时佣金率及股基交易市占率有所分化,机构业务体现更强的抗周期性。经纪业务收入逐步多元化,机构业务及代销金融产品收入明显提升,各家券商围绕客户分级、产品配置、个性服务、投顾建设、传统网点转型、移动终端优化以及科技赋能等方面继续推进财富管理业务转型。2)投行业务:18年股权融资延续低迷,再融资后期有望逐步回暖,债权融资持续保持活跃,在股权融资家数减少、单均融资规模提升、审核严格的背景下,企业更加看重保荐机构的综合实力、合规风控能力,股权类融资业务向头部集中趋势更为明显。 )自营业务:IFRS9之下A+H两地上市券商自营收入降幅明显,中小券商有所分化,部分券商自营业务收入增长主要依赖自营资产规模的快速提升,而头部券商在衍生品业务方面表现较为出色。4)资管业务:行业资管规模持续下行,受到非标通道业务、资金池业务等的影响主动管理规模仍有收缩,中小券商资管业务收入分化,部分转型占优。

资产减值侵蚀净利润,龙头股押计提充分:18年行业股票质押业务风险持续暴露,大型券商下半年开始主动收缩股押规模,在股票质押风险敞口持续增加的情况下,中小券商在立项标准、贷后处理、风险处置等方面较大型券商仍然存在一定差距,受减值影响更为显著。整体看龙头券商减值计提相对充分,后期券商可能将更多围绕优质标的或投行客户进行业务开展。

当前行业经营环境明显改善,一季报弹性凸显:18年下半年以来行业监管环境呈现边际放松的迹象,19年以来券商经营环境持续改善。截至28日共有2 家上市券商披露一季报,累计实现营收及净利润分别为482.67亿元与185.28亿元,分别同比增长50.7%和89.5%;净资产合计为7254.55亿元,较18年底增长2.9%;加权ROE为2.55%,同比提升1.14个百分点。业绩大幅增长主要受益于自营业务收入大幅提升,规模较大券商保持较好的利润增速,而中小券商增速有所分化。

投资建议:当前从市场层面看风险偏好仍然处于相对较高水平,科创板配套制度仍在持续推进,后期对再融资、衍生品等方面的政策利好预计仍有支撑。估值层面看当前板块整体PB估值为1.9倍,仍略低于历史平均水平。业绩层面看一季度上市券商整体净利润接近翻倍,后期业绩仍然有望保持较快增速。我们维持行业“强于大市”判断,建议重点关注头部券商中信证券、华泰证券;低估值的大型券商海通证券,以及权益自营弹性较高的东方证券。

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